[MoneyEDGE] 벤딩스푼즈와 에어테이블, 신의 한수 M&A

유럽과 미국을 넘나든 창의적 M&A가 한국의 늙은 유니콘들에게 보내는 메시지

다시 한번 숟가락 구부리기

최근 초대형 기술주 기업의 성적표는 대체로 초라합니다. 6월에 상장한 스페이스X는 공모가 아래에서 거래되고 있고, SK하이닉스 ADR도 공모가를 겨우 맴도는 수준이죠. 그런데 그사이 상장 한 달 만에 주가가 50% 가까이 뛴 회사가 하나 있습니다. 이탈리아의 벤딩스푼즈(Bending Spoons)입니다. 7월 1일 공모가 $29로 나스닥에 데뷔해 첫날 $40.50으로 마감했고, 8월 6일 종가는 $43 선입니다. IPO 기업 딥다이브에서 한 번 다뤘던 그 회사죠.

상승의 배경에는 상장 전부터 준비해왔을 법한 M&A를 곧바로 성사시킨 사실이 있습니다. 8월 4일 발표된 인수 대상은 에어테이블(Airtable)이었습니다. 2021년 12월 시리즈 F에서 프리머니 $11Bn을 인정받으며 데카콘에 올랐던 회사입니다. 벤딩스푼즈는 그동안 에버노트나 비메오처럼 한물간 인터넷 자산을 사들여 되살리는 회사로 알려져 있었는데, 이번 딜은 그 지평을 한 층 넓혔다는 평가를 받습니다. 아직 성장 중인 실리콘밸리의 달링과도 같은 SaaS 기업을 사들였기 때문이죠.

숫자만 보면 이야기는 더욱 흥미진진합니다. 2021년 $11.7Bn을 터치했던 회사의 기업가치가 $1.285Bn으로 추락하였습니다. 액면으로는 기업가치 90% 폭락으로 보이죠. 그런데 딜을 들여다보면 그렇게 간단하지 않습니다. 에어테이블은 여전히 연간 20%대 성장률을 유지하고 있고, 보유 현금도 1조 원에 가까운 기업입니다. 단순한 헐값 매각으로 보기 어려운 구조가 여럿 숨어 있습니다.

이번 편에서는 세 가지를 순서대로 짚어보려 합니다. 먼저 금번 딜의 정확한 구조, 그리고 에어테이블과 같은 기업들이 현재 처한 딜레마를 한 단계 더 들어가 보겠습니다. 마지막으로 이번 사례를 통해 신기루와도 같은 비상장 기업의 밸류에이션에 대해서도 살펴보고자 합니다.

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에어테이블, 어떤 회사인가

에어테이블은 2012년 하위 리우(Howie Liu), 앤드루 오프스타드(Andrew Ofstad), 이매뉴얼 니콜라스(Emmett Nicholas)가 창업한 기업입니다. 3년간의 스텔스 모드를 거쳐 2015년 처음 제품을 공개합니다. 제품은 스프레드시트 UI를 채용한 관계형 데이터베이스 형태를 가진 노코드 툴입니다.

• 겉모습은 엑셀과 구글 시트에 가깝지만 본질은 데이터베이스입니다. 테이블끼리 관계를 맺고 뷰를 나누고 그 위에 자동화와 인터페이스를 얹을 수 있습니다.

• 핵심은 사용자가 관계형 데이터베이스에 대한 지식이 없어도 된다는 데 있었습니다. 누구나 재고 관리 시스템이나 콘텐츠 캘린더, 채용 파이프라인 등을 쉽게 만들 수 있도록 도와줍니다.

성장 궤적도 화려했습니다. 2018년 시리즈 C에서 이미 유니콘이 되었고, 2020년 9월 시리즈 D에서 $2.5Bn, 1년 뒤인 2021년 12월 시리즈 F에서는 기업가치가 $11.7Bn까지 솟구칩니다. 코로나 이후 팀 단위 협업 도구 수요가 폭발하며 관련 기업들의 기업가치도 연일 치솟던 시기였죠. 현재도 전세계 50만 곳이 넘는 기업들이 에어테이블을 사용하고 있으며 2026년 6월 기준 ARR은 약 $480Mn을 기록한 나름 건실한 회사입니다.

데이터베이스에 대한 지식이 없어도 데이터베이스를 구성할 수 있게 도와주는 생산성 도구, 마치 코딩을 몰라도 코딩을 가능하게 해주는 바이브 코딩 툴을 닮았습니다. 그리고 AI 이전 시대의 대표적인 생산성 툴이라는 이 아이러니가 에어테이블과 같은 노코드 툴 기업들이 현재 처한 딜레마를 잘 보여줍니다.

거래의 기본 골격

벤딩스푼즈가 8월 4일 제출한 6-K와 양사 발표를 종합하면 거래의 조건은 다음과 같습니다.