2026년 7월 2일, 시가총액 100조 원의 수처리 및 위생 감염 방지 서비스 전문 기업 에코랩(Ecolab)이 데이터센터 냉각 기술 분야 선도사인 캐나다의 쿨IT 시스템즈 (CoolIT Systems) 인수를 종결했습니다. 3월 20일 발표 당시 예고했던 것보다 빠른 종결이었죠. 거래 규모는 약 7조 원 ($4.75Bn), KKR과 무바달라가 보유한 지분을 대상으로 한 전액 현금 인수였습니다.

최근 1 - 2년 침지냉각(immersion cooling), 또는 액침냉각이 시장에서 상당한 주목받았습니다. 엔비디아가 레퍼런스 디자인 단계에서부터 액체냉각을 강하게 밀어붙이면서, 침지냉각이 곧 다음 표준이 될 것처럼 이야기되는 경우가 많았죠.

하지만 현장에서 관측되는 내러티브는 결이 좀 다릅니다.

• 침지냉각은 탱크에 서버를 통째로 담그는 방식이다 보니 유지보수 인력이 절연유를 뒤집어써야 하는 작업 환경부터, 탱크 안에서 문제가 생겼을 때 책임 소재를 어떻게 나눌지까지 운영 단계의 잡음이 계속 따라붙습니다.

• 벤더가 제시하는 PUE 수치와 실제 설치 현장의 반응 사이에는 아직 검증이 덜 된 간극이 남아 있습니다.

쿨IT-에코랩 딜이 흥미로운 지점도 바로 여기서 나옵니다. 시장의 관심이 침지냉각 같은 화제성 기술보다, 이런 운영 리스크를 누가 책임지고 관리하느냐는 훨씬 덜 화려한 문제로 옮겨가고 있다는 신호로 읽히기 때문입니다.

캘거리에서 게임용 쿨러를 만들던 회사가 어쩌다 글로벌 화학·수처리 기업의 100억 달러짜리 하이테크 전략의 중심에 서게 됐는지, 이번주 뉴스레터를 통해 살펴보고자 합니다.

쿨IT, 어떤 회사인가

쿨IT는 2001년 캐나다 캘거리에서 게임용 액체냉각 회사로 출발했습니다. 데이터센터 시장에 진입한건 2012년, 직접액체냉각(Direct Liquid Cooling, DLC) 기업으로 사업을 전환하면서부터입니다. 이후 냉판(cold plate)과 냉각수 분배장치(CDU), 매니폴드, 루프 설계·제조 역량을 꾸준히 쌓았습니다.

Read more

초기 투자는 물 흐름과 비슷합니다. 수많은 기업이 스쳐 지나가기 때문에 한 회사에 오래 눈을 두기도 어렵고, 오래 들여다본다고 해서 더 나은 판단이 나오는지도 사실 의문입니다. 흐름 속에서 잠깐 손을 담가 물의 온도를 느끼는 정도, 초기 딜을 대하는 현실적인 감각은 대개 그 언저리에 있습니다.

이번에 손을 담가본 회사는 Prototyping.io입니다. 최근 와이콤비네이터 봄 배치에 합류했고, CAD 파일을 완성된 기계 부품으로 바꾸는 과정을 자동화하겠다고 말합니다. 눈길이 가는 지점은 AI가 들어가는 자리입니다. 제조업이 오랫동안 기술 투자를 쏟은 곳은 기계 자체였지만, 이 회사가 지목하는 병목은 그보다 앞에 있습니다. 기계를 한 대도 켜기 전에 사람이 도면을 해석하고 제조 가능성을 따지고 공정을 짜는, 며칠에 걸친 사전 작업입니다.

요즘 와이콤비네이터를 보면 한 가지 흐름이 또렷합니다. 2026년 봄 배치만 해도 공장 작업자의 가동률을 비전 AI로 측정하는 Optifye, 항공·방산 부품의 품질 문서를 자동화하는 GroundControl, 조달 업무를 자동화하는 Lumari처럼, AI를 제조 워크플로우 안으로 밀어 넣는 회사들이 줄줄이 눈에 띕니다. 소프트웨어가 디지털 영역을 넘어 물리적 생산으로 넘어오고 있다는, 지난 1 - 2년간 쌓여온 테제가 배치 단위에서 가시화되는 국면이죠.

Prototyping.io이 특별한 이해관계가 있는 회사는 아닙니다. 국내에서 비슷한 업을 영위하는 기업들을 여럿 봐온 터라 잠깐 눈이 간 곳 중 하나입니다. DealEDGE는 그렇게 흐르는 초기 투자를 잠깐 맛보는 섹션 정도로 봐주시면 됩니다. 대단한 발굴이나 추천이 아니라, 지금 미국에서 실제로 돌고 있는 시드 라운드 하나를 투자자의 시선으로 따라 읽어보는 자리입니다.

어떤 문제를 풀 것인가

Prototyping.io는 2026년 봄 배치(Spring 2026)로 와이콤비네이터에 합류한 회사입니다. 산업(Industrials) 카테고리에 속하고, 인공지능·하드웨어·제조·자동화가 태그로 붙어 있습니다. 지난 6월 16일 진행된 데모데이에서 발표를 진행한 190개 기업 중 한 곳입니다.

하는 일을 한 문장으로 요약하면, CAD 파일을 완성된 기계 부품으로 바꾸는 과정을 자동화하는 것입니다. 회사는 이를 ‘Mechanical Manufacturing Intelligence Model(기계 제조 인텔리전스 모델)’이라 부릅니다. 설계에서 생산까지의 흐름을 소프트웨어로 처리해, 보통 수 주가 걸리는 리드타임을 짧게는 하루까지 줄이겠다는 것이 제안의 골자입니다.

Read more

이제 웨이모(Waymo) 서비스는 실리콘밸리를 일컫는 Bay Area 지역 어디에서도 이용할 수 있는 서비스가 되었습니다. 샌프란시스코에서 산호세 전역으로 서비스 범위를 넓히며 ‘고속도로’ 주행도 더이상 웨이모에게 장벽이 되지 못합니다.

문제는 따로 있습니다. 집에서 웨이모 서비스를 이용하고자 앱을 열면 차량 도착 예정 시간이 30분으로 찍힙니다. 물론 유동인구가 많지 않은 산호세 남쪽 주거지역이란 특수성은 있습니다. 샌프란시스코 공항에서 차량을 호출하면 15분 정도 웨이팅 시간이 뜨기는 합니다.

이 한 장면이 2026년 웨이모의 상황을 압축해서 보여줍니다. 첫 3번 승차 20% 할인 쿠폰까지 뿌리며 이용객들을 끌어들이려 하지만, 아직까지 운행 차량의 수는 도심 지역을 커버하기에는 턱없이 부족합니다. 수요는 확인했는데 공급이 그 수요를 따라가지 못하는 상황, 이 비대칭은 더 이상 소프트웨어의 영역이 아닙니다.

미국에서는 이미 일상 서비스가 되어가고 있는 로보택시 서비스, 2026년 웨이모가 직면한 과제는 과연 무엇인지 이번 뉴스레터를 통해 풀어보고자 합니다.

2026년 웨이모의 현 주소

2026년 상반기 현재 웨이모는 상용 자율주행 서비스에서 가장 앞서 있는 사업자입니다. 2026년 1월에는 마이애미에서 일반 승객 탑승을 시작했고, 3월 말 기준 미국 10개 도시에서 주당 50만 회를 넘는 완전자율주행 승차를 제공했다고 공식적으로 밝혔습니다. 6월 말 기준 웨이모 앱 직접 서비스 도시는 댈러스·휴스턴·로스앤젤레스·마이애미·내슈빌·올랜도·피닉스·샌안토니오·샌프란시스코 베이 지역이며, 오스틴과 애틀랜타는 우버 앱을 통해 호출이 가능합니다. 직접 앱 9개 도시와 우버 연동 2개 도시 구조가 형성된 셈입니다.

웨이모의 기술 경쟁력은 여전히 대규모 실제 운행 데이터와 안전 성과에서 나옵니다. 회사의 안전 대시보드에 따르면 2026년 3월 말까지 인간 운전자 없이 주행한 라이더 전용 마일은 2억 2,060만 마일에 달했고, 피닉스 8,055만 마일, 샌프란시스코 베이 지역 6,708만 마일, 로스앤젤레스 5,182만 마일, 오스틴 1,579만 마일, 애틀랜타 538만 마일로 순위를 형성합니다. 웨이모는 이 누적 운행을 바탕으로 직접 운전자 대비 중상·사망급 충돌 94% 감소, 에어백 전개 충돌 82% 감소, 부상 동반 충돌 82% 감소를 성과로 제시합니다.

웨이모의 현재 서비스 구조는 완전자율주행 유료 승차가 핵심 수익화 모델입니다. 회사는 앱 내에서 사전 가격을 투명하게 제공하며, 경로 변경이 있어도 해당 탑승의 비용은 바뀌지 않는다고 설명합니다. 오스틴·애틀랜타에서는 우버 앱을 유통 채널로 활용하고, 내슈빌에서는 향후 리프트 연동을 예고했습니다. 따라서 웨이모의 2026년 수익화 구조는 직접 요금 수취, 플랫폼 제휴 기반 수요 확보, 향후 공항·기업 수요 확장의 조합으로 보는 것이 타당합니다.

Share

무엇이 해결되었고, 무엇이 남아있는가

1️⃣ 50배 라이드 곡선이 증명한 것

웨이모의 주간 라이드 수는 2023년 5월 1만 회에서 2026년 3월 50만 회로 늘었습니다. 3년이 채 되지 않는 기간에 50배, 그것도 후반부로 갈수록 곡선의 기울기가 가팔라졌습니다. 회사는 연말까지 주당 100만 회를 목표로 한다고 공언했습니다.

이 곡선이 의미하는 바는 단순한 사업 성장 이상의 것입니다. 신규 도시 진출 사이클이 함께 압축됐기 때문입니다. 피닉스와 샌프란시스코는 첫 테스트부터 상용화까지 거의 10년이 걸렸지만, 댈러스는 수동 매핑에서 무인 테스트까지 약 4개월, 휴스턴은 약 6개월에 끝났습니다. 2025년 12월에는 한 주에 네 개 도시를 한꺼번에 추가했고, 2026년 초에는 단기간 내에 운영 도시가 여섯 곳에서 열 곳으로 늘어났습니다.

현재 웨이모 드라이버는 회사가 파운데이션 모델이라 부르는 구조 위에서 작동하는데, 알파벳의 컴퓨트로 훈련된 거대 제미나이 기반 모델이 더 작고 빠른 차량 탑재용 “학습” 모델로 능력을 증류하는 방식이며, 여기에 딥마인드의 지니(Genie) 계열 월드 모델로 만들어낸 합성 시뮬레이션 환경이 더해집니다. 웨이모가 알파벳 내에 있다는 사실이 처음으로 구조적 우위로 작동하기 시작한 지점입니다.

2️⃣ 새로운 병목은 차량 확보

문제는 그다음 입니다. 그 50만 라이드를 채우고 있는 차량은 몇 대일까요.

NHTSA에 제출된 리콜 서류로 역산하면 약 3,900대 수준입니다. 5월 침수 도로 관련 리콜에 3,791대, 6월 고속도로 공사 구간 관련 리콜에 3,871대가 명시됐고, 두 번째 리콜은 “사실상 5세대 미국 전 차량”이 대상이라고 발표되었습니다. 약 3,900대의 차량이 미국에서 1,400 제곱마일의 범위를 커버하고 주당 50만 라이드를 만들어내는 구조입니다.

주당 100만 라이드를 위해서는 차량 규모를 2배 가까이 늘려야 하고, 발표된 신규 도시 파이프라인까지 채우려면 수만 대가 필요합니다. 차량주행 소프트웨어를 통해 빠른 스케일업이 가능해진 지금, 병목은 오히려 차량 규모에서 오는 모습니다.

3️⃣ 세 가지 신규 차량 플랫폼

웨이모의 운행 차량은 지금 세 가지 차량 플랫폼으로 재편되고 있습니다. 우선 지금까지의 주력이었던 재규어(Jaguar) I-PACE는 단계적으로 퇴장합니다. 차량 기본가만 약 7만 5,000달러, 여기에 5세대 센서·컴퓨트 키트를 후장착하는 구조라 6만 대 규모로 확장할 경우 하드웨어에만 90억~100억 달러를 요구합니다. 단위경제를 풀어내려면 다른 차량이 필요했습니다.

• 가장 먼저 도입된 신규 플랫폼은 지커(Zeekr) 오자이(Ojai)입니다. 스웨덴 디자인, 지리(Geely) 산하 지커가 중국에서 생산하고 애리조나에서 최종 통합하는 6세대 목적형 로보택시로, 차량 기본가가 약 3만 8,000달러 수준으로 추정되어 재규어 대비 절반에 가까운 절감폭을 가집니다.

  • 중국 수출 규정에 따라 일부 커넥티비티가 빠진 “셸” 상태로 도착하고 지능 부분은 미국에서 통합되며, 5월부터 샌프란시스코·피닉스·로스앤젤레스의 선택 라이더에게 첫 공개됐고 연말에는 덴버·라스베이거스·샌디에이고로 확대될 예정입니다.

  • 다만 중국산 차량이란 딱지는 여전히 한계점입니다. 미국에서 중국산 차량은 점점 더 안보 사안으로 다뤄지고 있고, 텍사스와 같은 곳에서 중국에서 생산된 로보택시 수천 대를 도로에 깔아야 한다는 사실은 차량의 운전 성능과 무관한 부담입니다.

• 두 번째 플랫폼은 정치적 논란을 피해가기 위한 대안입니다. 웨이모와 현대차는 조지아주 메타플랜트에서 양산하는 아이오닉 5 기반 로보택시 계약을 맺었고, 2028년까지 최대 5만 대 규모까지 확대할 계획입니다. 라인에서 자율주행 하드웨어를 직접 통합하는 방식이라 후장착 워크숍 모델과는 단가 구조 자체가 다르며, 미국에서 양산된다는 점에서 안보 이슈에서도 자유롭습니다.

• 세 번째 축은 자체 통합 공장입니다. 애리조나주 메사에 위치한 웨이모의 업핏 시설은 연간 수만 대 규모로 확장 중입니다. 그리고 인수합병 건도 있었습니다. 회사는 약 2억 2,000만 달러를 들여 애플이 자동차 프로젝트를 접으면서 매물로 내놓은 5,500에이커 규모의 차량 시험장을 인수했습니다. 애플이 떠난 자리에서 웨이모가 새 플랫폼을 검증하기 시작한다는 그림 자체가 상징적입니다.

차량과 함께 키트도 가벼워지고 있습니다. 6세대 웨이모 드라이버는 카메라 수를 29개에서 16개로 줄였습니다. 대신 17 메가픽셀급 고해상도 이미저로 업그레이드했고, 라이다 4개, 레이더 6개로 구성을 단순화했습니다. 센서 수를 40% 이상 줄이면서 전천후 성능은 오히려 개선됐다는 것이 회사의 설명입니다. 적은 수의 더 좋은 센서는 더 싸고 더 양산 친화적인 시스템을 의미합니다. 6세대 드라이버가 재규어, 지커, 현대차라는 서로 다른 차체 위에 올라갈 수 있는 것도 그래서입니다.

Subscribe now

채널 전략, 따로 또 같이

다음 질문은 차량 공유 플랫폼과의 관계 설정입니다. 웨이모는 각 도시마다 다른 해법을 실험하고 있습니다. 샌프란시스코와 로스앤젤레스는 자체 앱 단독, 피닉스는 자체 앱과 우버(Uber) 하이브리드, 오스틴과 애틀랜타는 우버 전용, 내슈빌은 자체 앱 우선에 연말 리프트(Lyft) 통합이 예정돼 있습니다.

• 우버와의 관계는 가장 분명한 신호를 보여줍니다. Waymo on Uber가 오스틴과 애틀랜타에 출시된 이후 웨이모가 새로 추가한 거의 모든 도시에는 우버가 없었고, 내슈빌에서는 우버의 라이벌 리프트와 손을 잡았습니다.

• 우버 쪽도 직설적으로 대응하고 있습니다. 누로(Nuro), 와비(Waabi), 루시드(Lucid), 웨이라이드(WeRide), 웨이브(Wayve)에 분산 투자해 왔고, 회사 역사상 처음으로 파트너로부터 차량을 직접 구매하기 시작했습니다. 한 번도 차를 소유하지 않고 글로벌 차량공유 플랫폼 기업이 차량을 사기 시작했다는 것은, 우버가 자율주행의 위협을 얼마나 심각하게 받아들이고 있는지에 대한 가장 명확한 시그널입니다.

웨이모는 이 흐름 안에서 자체 앱의 무게를 다른 방식으로 키우고 있습니다. 2026년 6월 출시된 웨이모 프리미어(Waymo Premier)입니다. 월 29.99달러 구독으로 우선 배차, 10% 캐시백, 신규 도시 조기 액세스, 무료 취소 옵션도 제공합니다.

우버처럼 피크 시간에 운전자를 더 부를 수 있는 회사라면 모르겠지만 자체 차량 규모에 서비스 Capa.가 묶인 웨이모는 갑작스러운 수요 폭증에 차량을 더 투입할 마땅한 방도가 없습니다. 구독은 한정된 공급을 어떤 라이더에게 우선 할당할지를 정하는, 회사가 가진 몇 안 되는 수요 관리 도구입니다.

안전 데이터라는 해자, 그리고 리콜

웨이모의 강점은 분명합니다.

• 첫째, 실제 무인 상용 운행 규모가 압도적입니다. 주당 50만 회 이상 탑승과 2억 2,060만 라이더 전용 마일은 경쟁사 대부분이 아직 제시하지 못하는 수치입니다.

• 둘째, 안전 공개 방식이 업계에서 가장 체계적입니다. 도시별 마일, 벤치마크 대비 충돌 감소율, 취약 도로 사용자 관련 수치까지 공개하고 있습니다.

• 셋째, 서비스 모델이 이미 다각화되고 있습니다. 웨이모 앱 직접 호출, 우버 연동, 향후 리프트 연동, 공항 확대 테스트, 국제 파트너십이 동시에 진행 중입니다.

약점도 선명합니다.

• 첫째, 차량 원가와 운영 복잡성입니다. 웨이모는 여전히 고정밀 지도, 고성능 센서, 복잡한 운영 준비가 필요합니다.

• 둘째, 최근 리콜 2건이 보여주듯 고속도로·악천후·공사구간에서 완전 자율을 넓히는 과정이 어렵습니다.

• 셋째, 목적형 무핸들 차량을 대량 상용 운영하지 않고 있어, 장기적으로 하드웨어 비용 구조에서 불리할 수 있습니다. 오자이가 이런 문제를 완화할 잠재력은 있지만 아직 초기 단계입니다.

시장은 여전히 우호적입니다. 연방 규정이 ADS 전용 차량의 물리적 조종장치 요구를 낮추는 방향으로 움직이기 시작했고, 영국·유럽·일본 등 국제 시장의 문이 열리고 있습니다. 오자이의 점진적 확대, 내슈빌의 전면 개방, 도쿄 진출 준비는 웨이모가 미국 대도시 실증회사에서 글로벌 다도시 운영사로 넘어가는 전환점일 수 있습니다.

다만 시장 경쟁은 여전히 위험 요인입니다. 테슬라·웨이브·누로처럼 더 낮은 하드웨어 비용 또는 더 범용적인 AI 기반 접근을 내세워 확장 속도를 높이는 곳들도 존재합니다. 죽스(Zoox)와 향후 리비안·우버, 사이버캡 계열은 목적형 차량으로 운영비 절감 잠재력을 노립니다.

중국 기업인 포니AI, 위라이드, 바이두는 유럽·중동·아시아에서 공격적으로 확대 중입니다. 이런 환경에서는 웨이모가 가장 안전한 회사이기만 해서는 충분하지 않고, 충분히 싼 회사이기도 해야 합니다. 경쟁이 심화되면 플랫폼 유통 수수료, 대기시간, 공항 접근성, 가격·km가 모두 중요해질 것입니다.

Editor’s Note

자율주행은 휴머노이드와 같은 자리에 서 있습니다. 미국과 중국이 톱2를 이루고 나머지 국가들이 뒤를 쫓는 구조. 웨이모의 150조 원 기업가치 평가가치 옆에 바이두 아폴로 고(Apollo Go)의 주당 30만+ 주행, 포니AI의 3,500대 운행 차량 목표가 동시에 놓여 있다는 사실이 그 자체로 글로벌 모빌리티 구도의 그림입니다.

그런데 한국의 정책 아젠다에서 더이상 모빌리티는 주목받지 못합니다. AI와 로보틱스가 압도적으로 강조되는 사이, 자율주행 자체가 산업 의제로 다뤄지는 빈도는 눈에 띄게 줄었습니다. 이미 포기한 것은 아닌지 의심이 드는 정도입니다. 더 본질적인 문제는 그 다음에 있습니다. 관의 아젠다 설정이 산업이 띄우는 키워드를 뒤에서 받아 적는 구조에 가깝다는 점입니다. 정책이 트렌드를 따라가는 자리에 있는 한 그 정책은 한 명의 플레이어가 될 수밖에 없고, 산업의 기반 설정 역할은 비어 있게 됩니다.

캘리포니아 차량관리국(DMV)을 떠올려 보면 그 차이가 분명해집니다. 미국에서 최악의 서비스로 악명 높은 그 DMV조차, 자율주행 차량이 도로에 등장하기 시작한 순간부터 퍼밋 관리, 데이터 보고 의무, 도로 시험 요건을 적극적으로 정비해 왔습니다. 그 결과 미국에서는 자율주행 시대가 어느새인가 사람들의 일상에 들어와 있는 모습입니다. 10년이라는 축적의 시간 차이가 만든 결과인 것입니다.

그리고 머피는 세 번째를 지목했습니다. 연결, 인터커넥트입니다. 이유는 단순합니다. 컴퓨팅 성능이 좋아지는 속도가 그 컴퓨팅들을 서로 잇는 네트워크가 좋아지는 속도를 앞질러 버렸기 때문입니다. 칩은 빨라졌는데, 칩과 칩 사이가 그 속도를 못 따라갑니다. 수만 개의 가속기가 데이터를 기다리며 놀고 있다면, GPU를 아무리 더 사들여도 소용이 없습니다.

그 한복판에 60년간 인터커넥트의 핵심이 된 소재 하나가 있습니다. 구리입니다. 컴퓨팅의 거의 모든 신호를 실어 나른 기본 배선재였죠. 그런데 AI 클러스터가 요구하는 데이터 속도에서, 구리는 물리 법칙의 벽에 부딪힐 것이라는 전망은 일찌감치 제기되었습니다. 속도를 올릴수록 신호가 갈 수 있는 거리가 짧아집니다. 어느 지점을 넘으면 같은 랙 안에서조차 안정적인 연결을 만들지 못합니다. 더 빠른 모델, 더 큰 클러스터를 원할수록 문제는 보다 심각해집니다.

그래서 2026년, 구리를 대신할 기술들이 한꺼번에 경주마에 올라탄 원년이 되었습니다. 데이터를 빛으로 바꿔 보내는 실리콘 포토닉스(silicon photonics), 광 전환 단계를 건너뛰고 테라헤르츠(THz) 전파를 와이어에 직접 싣는 방식, 그리고 마이크로LED와 유리 기판까지. 2026년은 이 중 몇 가지가 로드맵 슬라이드에서 실제 출하 제품으로 넘어온 해입니다.

이번 프라이머가 던지려는 진짜 질문은 “어느 기술이 이기느냐”가 아닙니다. 엔비디아도, 브로드컴도, 마벨도 같은 스위치 제품군 안에 여러 방식을 동시에 실어 출하하고 있습니다. 가장 많은 이해관계가 걸려 있는 회사들조차 여러 대안들을 테스트하고 있다는 뜻이죠. 그러니 우리가 봐야 할 것은 승자 한 명이 아니라, 이 전환이 누구의 매출로 흘러 들어가는가입니다.

병목이 옮겨가면, 자금도 옮겨갑니다. 이번 편은 그 자금들이 향하는 좌표를 그려보는 작업입니다.

왜 지금인가: 구리의 벽

구리가 데이터를 나르는 방식은 전선에 전압을 거는 것입니다. 이미 광범위하게 검증된 방식이지만, 주파수와 거리가 올라갈수록 신호가 비선형적으로 망가진다는 단점이 있습니다. 매트 머피가 컴퓨텍스에서 제시한 숫자가 그 윤곽을 가장 선명하게 보여줍니다. 구리는 레인(lane)당 100Gb/s에서 약 5m를 갑니다. 200Gb/s로 올리면 그 거리가 2.5m로 줄고, 400Gb/s에 도달하면 같은 랙 안에서조차 신뢰할 수 있는 연결을 만들지 못합니다.

Read more

2025년 11월, 비미오(Vimeo)가 약 2조 원($1.4Bn)에 매각됐습니다. 한때 ‘유튜브의 프로페셔널 버전’으로 불렸던 회사, 2021년 스팩 합병을 통해 상장하며 6조 원 가까운 시가총액을 찍었던 회사가 4년 뒤 70% 디스카운트된 가격에 매각되며 상장폐지 되었습니다.

2026년 1월에는 닷컴 시대를 풍미했던 AOL이 매각되었습니다. 정확한 가격은 공개되지 않았지만 2조 원대 수준으로 추정됩니다. 같은 해 3월 이벤트브라이트(Eventbrite)는 7,500억 원($500Mn)에 인수됐습니다. 2018년 IPO 시점 2.6조 원 기업가치의 28%에 불과한 가격입니다.

세 거래의 매수자는 모두 같은 회사입니다. 바로 벤딩스푼즈(Bending Spoons). 2026년 6월 8일 SEC에 F-1을 제출하며 약 30조 원 이상의 기업 가치를 목표로 나스닥 상장 추진에 본격 나선 곳입니다. 이탈리아에 거점을 둔 디지털 서비스 기업이 미국을 포함한 서구 시장에서 소위 한 물간 앱과 서비스를 모아 초격차의 기업가치를 창출한다. 이야기만 들어도 예사롭지 않음이 느껴집니다.

오늘 TechEDGE에서는 얼마 전 공개된 벤딩스푼즈의 따끈따끈한 F-1을 살펴보고자 합니다. 단순히 증권신고서에 나온 숫자들을 넘어, 그들은 누구이며 왜 이런 다소 직관에 반하는 조합을 통해 연 평균 매출 성장률 95%, 조정 영업이익률 47%라는 경이적인 실적을 기록할 수 있었을까? 이번 뉴스레터를 통해 그 비밀의 레시피를 탐구해 보고자 합니다.

'운(運)의 외주화'라는 철학

벤딩스푼즈 운영 방식은 여느 프로덕트 기반의 스타트업과 별반 다르지 않습니다. 이는 벤딩스푼즈의 시작이 에버타일(Evertale)이라는 일기 작성 앱이라는 사실에서도 잘 드러납니다. 당시 대학을 갓 졸업한 세 명의 이탈리아 청년들은 앱 개발을 통해 창업이라는 꿈을 이루고자 모였습니다. 폴리테크니코 디 밀라노(Politecnico di Milano)에서 공학을 전공한 루카 페라리(Luca Ferrari), 마테오 다니엘리(Matteo Danieli), 프란체스코 파타르넬로(Francesco Patarnello).

세 사람은 2010년 8월 함께 회사를 차리기로 의기투합합니다. 그리고 출시한 첫 작품인 에버타일 (Evertale)은 사용자가 일기를 쓰면 머신러닝 엔진이 그 내용을 분석해 패턴과 인사이트를 찾아주는 앱이었습니다. 2010년 기준으로는 매우 야심찬 컨셉이었죠.

하지만 결과는 처참했습니다. 100만 달러를 조달하고 3년을 갈아 넣었지만 사용자도 매출도 의미 있는 규모로 만들어내지 못했습니다. 2013년 중반 회사를 청산하면서 남은 자본은 6,000만 원뿐. 일반적이라면 여기서 회사를 닫고 각자의 길을 가는 것이 자연스러운 결말이죠. 그런데 세 사람은 다른 결론에 도달합니다. 에버타일을 만들면서 보낸 3년이 단순한 실패가 아니라, 한 가지 통찰을 얻는 비싼 학습 과정이었다는 것입니다.

Read more

딥테크 붐입니다.

광범위한 개념이긴 하지만, “어려워 보인다”는 가족 유사성 하나로 묶이는 영역이 점점 넓어지고 있죠. 올해 상장 일정이 가시화된 IPO 3대장, 즉 스페이스X와 앤트로픽, 오픈AI를 한국적 기준에 대입해 보면 셋 다 영락없는 딥테크 스타트업입니다. 후기 단계만의 이야기도 아닙니다. 시드와 시리즈 A 단계에서도 딥테크로 분류되는 회사가 부쩍 늘었고, “심사역이 무슨 말인지 이해하지 못하면 일단 딥테크라고 부르라”는 우스개까지 돌 정도입니다.

문제는 모두가 관심은 많은데 누구도 명확한 관점을 내놓지 못한다는 점입니다. 레퍼런스 체크는 어느 때보다 활발하지만, 정작 그 체크가 같은 결론에 수렴하는 일이 드뭅니다. 학계 전문가들에게 질문하면 대부분은 부정적인 피드백이 돌아옵니다. 연구라는 것 자체가 99%는 사장되는 현실에 익숙하기 때문이죠. 반면 투자자는 그 1%의 가능성을 찾아내야 살아남는 직업입니다. 양극단 사이에서 표준화된 평가 잣대가 더욱 모호해집니다.

이 간극이 딥테크의 딜레마를 만들어냅니다. 창업자는 자기 기술의 실체를 굳게 믿고 있지만 그것을 투자자의 언어로 번역하는 방법을 모릅니다. 투자자는 평가하고 싶지만 평가의 잣대 자체가 없습니다. 양쪽 다 답답한 채로 미팅이 끝나는 일이 반복됩니다.

오늘 DealEDGE는 조금 다른 접근을 시도해 보고자 합니다. 먼저 딥테크 피치의 프레임워크를 살펴보고, 마침 최근 시리즈 C 단계에서 유니콘 기업가치에 근접한 스페이스테크 기업의 시리즈 A 피치덱을 해당 렌즈를 통해 다시 펼쳐볼 예정입니다. 2년 전 한국까지 와서 펀딩을 하던 작은 회사가 어떻게 투자자들이 줄을 서는 위치까지 올라왔는지, 그 시작점의 덱에서 어떤 원칙이 작동하고 있었는지를 살펴보는 일입니다.

딥테크 피치의 프레임워크

이 딜레마를 풀어낸 창업자들에게는 한 가지 공통점이 있습니다. 결과를 보여주기 전에 평가 기준 자체를 먼저 정의한다는 점입니다.

Read more

요즘 반도체·AI 대화의 거의 전부는 메모리입니다. DRAM 슈퍼사이클, 분기 사상 최고 실적, 마이크론의 1조 달러 시총 등극까지.

그 사이 올해 초까지 헤드라인을 쥐고 있던 휴머노이드 로봇은 잠시 쉬어가는 모양새입니다. 하지만 트랙은 돌고 있습니다. 가장 가시적인 신호는 중국 유니트리 로보틱스(Unitree Robotics)의 상장입니다.

• 상하이 증권거래소가 2026년 3월 20일 STAR Market 상장 신청을 수락했고, 조달 목표는 약 6억 달러입니다. 본토 상장 휴머노이드 순수 종목으로는 UBTech에 이어 두 번째이자, 이익을 내고 있는 회사 기준으로는 사실상 첫 사례입니다.

• 2025년 매출은 전년 대비 335% 증가, 휴머노이드의 매출 비중은 2023년 1.9%에서 2025년 51.5%로 성장했고, 같은 해 휴머노이드 5,500대를 출하해 글로벌 1위를 주장합니다.

이번 주 미국의 투자은행 윌리엄 블레어(William Blair)는 Race to Infinite Labor: The Humanoid Hypothesis라는 43페이지짜리 산업 리포트를 내놓았습니다. 시장의 시선이 메모리로 쏠린 사이, 자본·기술·정책은 휴머노이드 쪽에서도 꾸준히 움직이고 있다는 것을 정리해 주는 자료입니다.

이번 호는 그래서 휴머노이드 로봇 분야에 대한 가벼운 온도 점검을 겸한 정리입니다. 거창한 재평가나 예측은 빼고, 리포트가 짚어주는 두 개의 핵심 초크포인트, 그리고 이러한 병목들이 풀려가는 앞으로 몇 년간의 시간표를 정리해 보고자 합니다.

빅픽처: want가 아니라 need

본론으로 들어가기 전에 리포트의 출발점을 한 번 짚어두는 것이 좋겠습니다. 윌리엄블레어가 이 보고서에 붙인 부제목, ”무한 노동을 향한 경쟁 (Race to Infinite Labor)”에는 분명한 입장이 담겨 있습니다. 휴머노이드는 “있으면 좋은 것(want)”이 아니라 “있어야 하는 것(need)”이라는 주장이죠.

논리는 단순합니다. 경제 산출은 결국 에너지·노동·자본·생산성 네 가지로 단순화되는데, 지금 이 네 변수가 동시에 압박을 받고 있다는 것입니다.

• 에너지는 데이터센터 수요와 그리드 병목 탓에 빠르게 늘리기 어렵습니다. 변압기와 개폐기, 그리드 인터커넥트 모두 수년의 리드타임을 겪고 있죠.

• OECD 노년 부양비가 1980년 약 19%에서 현재 31%로, 2060년에는 50% 가까이로 올라가는 구조적 흐름 속에서 노동 가능 인력은 급속히 줄어들 것으로 예상됩니다. 미국 인구조사국 추계로 2034년이면 노년층이 아동 수를 처음으로 넘어섭니다. 중국은 더 가팔라서, 지난 5년(2020~2024) 평균 출산율이 1.08, 2024년에는 1.01에 그쳤습니다.

Read more

매도자가 제시한 기업가치에 대한 눈높이는 무려 $2.0Bn(약 2.7조 원). 공차가 발표한 2025년 조정 EBITDA가 $70Mn 수준이니, 적어도 EV/EBITDA 약 30배에 달하는 멀티플을 기대한다는 의미입니다. 소매 임대, 파트타임 인력, 프랜차이즈 기반 확장으로 굴러가는 음료 매장 비즈니스에 붙는 멀티플치고는 상당히 공격적인 수치입니다.

중국 버블티 기업과의 비교도 관전 포인트입니다. 같은 버블티 시장에서 중국을 중심으로 전 세계 약 60,000개 매장을 운영하는 홍콩 상장사 미쉐(蜜雪, Mixue). 시가총액만 무려 15조 원을 넘는 미쉐는 현재 홍콩 증시에서 EBITDA 대비 약 12배 수준에서 거래되고 있습니다. 한쪽은 매장 2,200개로 이익 대비 30배의 기업가치를 요구하고, 다른 한쪽은 매장 60,000개에 육박하지만 기업가치는 EBITDA 대비 12배에 불과합니다. 같은 버블티인데 2.5배의 멀티플 격차가 존재하는 셈입니다.

한국을 넘어 세계로 진격하는 공차, 피어그룹인 미쉐와의 비교를 통해 글로벌 공차의 현 주소를 짚어보고자 합니다.

정반대의 DNA: RMB 2 아이스크림 vs. 5,000원 밀크티

미쉐와 공차는 같은 “버블티”라는 단어 안에 묶이지만, 실은 전혀 다른 비즈니스입니다. 미쉐는 극단적 가성비로 중국의 일반 대중 시장을 정복한 대표적인 F&B 프랜차이즈입니다.

• 아이스크림 한 개 RMB 2(약 400원), 레몬음료 한 잔 RMB 4(약 800원). 객단가는 RMB 6~7 수준으로, 이는 편의점에서 파는 기성 음료 와도 경쟁이 되는 가격대입니다.

• 1997년 정저우의 빙수 노점에서 출발한 이 브랜드는 2025년 말 기준 약 60,000개 매장을 거느린 세계 최대 음료 체인이 되었습니다.

• 전체 매장의 절반 이상이 3선 이하 도시에 위치하며, 경쟁 브랜드들이 채산성을 맞추기 어려운 비주류 입지에서 강력한 침투력을 발휘합니다.

공차는 정반대 편에 서 있습니다. “황제에게 바치는 차(貢茶)”라는 이름 그대로, 프리미엄 포지셔닝을 표방하는 브랜드입니다. 2006년 대만 가오슝에서 시작해 미국에서는 객단가 $4~6 수준의 중고가 밀크티를 판매합니다. 한국과 일본이라는 고소득 시장이 핵심 캐시카우이고, 미국, 호주, 유럽으로 확장 중인 글로벌 프리미엄 체인입니다.

두 브랜드의 단위 경제학은 근본적으로 다릅니다. 미쉐는 볼륨으로 마진을 만듭니다. 매장당 하루 660잔이라는 압도적 회전율로 낮은 객단가를 상쇄하고, 16~18개월의 짧은 투자 회수 기간으로 소규모 가맹점주를 끌어들입니다. 공차는 객단가와 지역 프리미엄으로 마진을 만듭니다. 선진국 시장의 높은 구매력을 바탕으로 잔당 수익을 극대화하는 구조입니다.

브랜딩 방식도 대조적입니다. 미쉐는 스노우킹(Snow King)이라는 자체 IP가 틱톡과 빌리빌리에서 자연 발생적으로 확산되면서, 마케팅비를 매출의 0.9% 수준으로 유지합니다. 공차는 이런 바이럴 엔진 없이 전통적 마케팅에 의존하는 구조입니다. 같은 시장, 다른 소비자, 다른 돈 버는 방식. 이 차이를 이해하는 것이 멀티플 격차를 푸는 첫 단추입니다.

Share

사업 모델 해부: 수직 통합 vs. 마스터 프랜차이즈

Read more

스페이스X의 277페이지 분량의 S-1은 텍스트로 가득한 문서이지만, 그 안에서 회사가 자신을 어떻게 보여주고 싶어 하는지를 가장 압축적으로 드러내는 것은 도표와 이미지입니다. 어떤 숫자를 차트로 그리기로 결정했는지, 어떤 비교를 시각화했는지, 무엇을 지도 위에 펼쳤는지가 곧 회사가 가장 보여주고 싶은 스페이스X의 진면목일 것입니다.

이번 스페셜 에디션은 S-1에 실린 핵심 그래픽 20장을 통해 스페이스X의 증권신고서를 다시 읽어보는 작업입니다. 본문을 처음부터 끝까지 따라가는 대신, 회사가 직접 그린 그림을 단서로 삼아 세 개의 서로 다른 사업 분야인 Space, Connectivity, AI 분야를 차례로 들여다봅니다.

각 이미지는 회사가 강조하고 싶은 것을 보여주는 동시에, 강조하지 않으려는 것도 함께 드러냅니다. 두 가지를 같이 읽는 것이 이 글의 목적입니다.

스페이스X를 이루는 서로 다른 세 가지 타임라인

회사가 S-1의 사업 소개를 여는 그림은 세 개의 평행한 타임라인입니다. 맨 아래 Space는 2002년 창립에서 시작해 2008년 민간 최초 액체연료 로켓 궤도 진입, 2015년 궤도급 부스터 착륙, 2017년 부스터 재비행, 2024년 메가질라 “젓가락” 포획으로 이어집니다.

그 위 Connectivity는 2019년에야 시작된 사업이며, 맨 위쪽의 AI는 2023년에 비로소 첫 삽을 뜬 사업입니다.

이 그림의 메시지는 시간의 비대칭입니다. 회사는 20년 넘게 Space 사업 하나로 존재했고, 통신은 6년, AI는 3년 남짓의 역사를 가졌습니다. 하지만 앞으로의, 즉 Forward Looking 스페이스X는 과거와는 다른 이상향을 가정하고 있습니다.

가장 오래된 사업이 가장 적은 매출을, 가장 최근에 시작한 사업이 가장 큰 손실을 만들어내는 구조. 스페이스X의 타임라인은 그 역전이 일어나기 전의 출발점을 잘 보여줍니다.

회사가 제시하는 총 도달가능시장(TAM)을 나타낸 이미지는 스페이스X가 왜 AI를 버릴 수 없는지를 가장 직관적으로 보여줍니다. 압도적인 경쟁력을 보유한 Space는 $370Bn, Connectivity는 $1.6Tn인 반면, AI는 잠재 시장 규모가 $26.5T로 압도적이라는 분석입니다. 특히 AI 안에서도 Enterprise Applications가 $22.7T로 대부분을 차지하고, 전체 합계 $28.5T 중 AI가 93%입니다.

민간 우주 산업 개척의 선봉에 섰던 기업의 TAM 차트에서 우주는 1.3%에 불과하고, 회사가 가리키는 시장의 거의 전부가 AI입니다. 다만 TAM의 크기와 회사가 실제로 가져올 매출은 다른 문제입니다. $26.5T라는 숫자는 회사가 “어디를 향하는가”를 보여줄 뿐, “얼마를 벌 수 있는가”를 말해주지 않습니다. 이 차트는 밸류에이션 서사의 닻이자, 동시에 가장 검증하기 어려운 부분입니다.

Read more

드디어 스페이스X의 증권신고서 S-1이 공개되었습니다. 10년이 넘는 기간 동안 비상장 최대어로 불리며 자신만의 속도로 움직이던 회사. 2026년 들어 “언제 상장할지 모른다”라는 평가가 “언젠가는 상장한다”라는 기대로 바뀌었고, 이번 공시는 트릴리언 단위 역사적인 상장 레이스의 서막을 알리는 신호탄입니다. 비슷한 체급에서 공개시장 진입을 저울질해온 다른 비상장사들에게도 분명 의미 있는 시그널입니다.

시장에 주는 메타적 의미를 떠나, S-1 문서 자체 또한 흥미로운 텍스트입니다. 머스크노믹스가 어떤 방식으로 작동하는지를 알 수 있는 지도와도 같죠. 우주회사라고 알려져 있던 기업을 약간 비스듬히 바라보면 전혀 다른 회사가 보이는 경험, 지난 1년 사이 머스크 계열 자산들 사이에서 일어난 합병과 재편이 어떻게 한 장의 손익계산서로 집약되는지를 압축적으로 드러내는 문서입니다.

이번 시리즈는 이 S-1에 대한 분석입니다. 향후 며칠간 이 문서를 둘러싼 많은 텍스트들이 쏟아질 것입니다. 기본적인 매출 $18.7Bn, 가입자 10.3Mn, $2조 밸류에이션 추정과 같은 내용은 거의 모든 매체가 다룰 것이므로 다른 텍스트에 맡기고, 본 시리즈에서는 주목해야 할 사실 위주로 짚어보고자 합니다. 오래 기다렸지만 막상 펼쳐보니 “역시” 혹은 “결국”이라는 반응이 먼저 드는 것도 사실입니다. 그렇다고 이 문서의 의미가 작아지는 것은 아닙니다. 관전포인트가 어디에 있는지 정리하는 것이 이번 1편의 목적입니다.

S-1 공개 직후 글로벌 미디어는 일제히 비슷한 프레임을 잡았습니다. 역대 최대 IPO, 머스크의 첫 조만 장자 등극, 차등 의결권 구조. 모두 의미 있는 사실들이지만, 이 사실들만으로는 스페이스X가 자본시장에서 어떻게 가격이 매겨질 것인지를 설명하기 어렵습니다. 아래 다섯 가지 항목은 그 가격 책정의 논리를 이해하기 위해 먼저 짚어두어야 할 관전포인트들입니다.

1️⃣ 회계상 SpaceX는 이미 Space-xAI

Read more

2026년 5월 4일, 롱레이크 매니지먼트(Long Lake Management)라는 이름의 신생 회사가 NYSE 상장사 아메리칸 익스프레스 글로벌 비즈니스 트래블(Amex GBT)을 무려 9조 원 ($6.3Bn)에 인수한다고 발표하였습니다. 기준 주가 대비 65.1% 프리미엄. 전 세계 140개국에서 연간 5,000만 건 이상의 출장 트랜잭션을 처리하고, 4,000만 명의 여행자 프로파일을 보유한 세계 최대 기업 출장 관리 플랫폼(TMC)을 통째로 삼키겠다는 선언입니다.

아멕스 GBT가 매물로 나올 수 있다는 예상 자체는 새로운 것이 아니었습니다. 2022년 아폴로 주도 스팩 합병을 통해 상장한 이래 주가는 줄곧 저평가 영역에 머물렀고, 2025년 9월 CWT(칼슨 와곤리 트래블) 인수를 마무리하면서 통합 시너지 실현이라는 과제까지 안고 있던 터였습니다. 매각 자체는 시간문제라는 시각이 지배적이었죠. 하지만 인수 주체가 전통적인 여행업 플레이어도, 대형 사모펀드도 아닌 2023년에 설립된 AI 중심 투자회사라는 점은 시장의 예상을 빗나간 부분이었습니다.

이 딜이 주목받는 이유는 단순히 거래 규모 때문만이 아닙니다. 롱레이크는 제너럴카탈리스트가 2023년부터 추진해 온 ‘AI 기반 서비스업 롤업’이라는 새로운 투자 전략의 핵심 실행체입니다. 제너럴카탈리스트는 이 전략을 ‘The Future of Services’라 명명하고, 2024년 15억 달러 규모의 전용 펀드(Creation Fund)를 조성했습니다. 롱레이크는 그 펀드에서 가장 많은 자본을 배정받은 포트폴리오 회사이며, 이번 아멕스 GBT 인수는 그 전략이 도달할 수 있는 스케일의 상한선을 처음으로 보여준 사건입니다.

한 가지 명확히 해둘 것이 있습니다. 이 뉴스레터는 AI 롤업 전략을 칭송하거나, 이 딜의 성공을 기정사실로 전제하지 않습니다. 오히려 반대입니다. AI 롤업이 정말로 가치를 창출하는 전략인지, 아니면 팬데믹 당시 이커머스 롤업의 재판인지는 아직 판단하기 이릅니다. 다만 9조 원이라는 숫자는 이 전략이 더 이상 실험실 수준의 가설이 아니라, 실물 자본이 대규모로 투입되는 실전 단계에 진입했다는 사실을 보여줍니다. 그래서 지금 이 시점에 롱레이크가 정확히 무엇을 하는 조직이고, 돈은 어디서 나왔으며, 이 전략의 단위경제학이 실제로 작동할 수 있는 것인지를 면밀히 들여다볼 필요가 있습니다.

AI 롤업, 9조원도 어렵지 않아요

63억 달러는 결코 가벼운 금액이 아닙니다. 2023년에 설립된 회사가 이 규모의 현금 인수를 실행할 수 있다는 것 자체가 이례적이며, 자금의 출처와 구조를 이해하는 것이 이 딜을 읽는 첫 번째 열쇠입니다.

제너럴카탈리스트와 알파웨이브, 그리고 코크 그룹

롱레이크의 자본 구조는 전통적인 PE 펀드와 다릅니다. 회사는 스스로를 “영구 자본 비히클(permanent capital vehicle)”이라 정의하며, 워런 버핏의 표현을 빌려 “우리가 가장 좋아하는 보유 기간은 영원”이라고 밝히고 있습니다. 3 - 5년 내 매각을 전제로 운용하는 전통 PE 펀드와는 근본적으로 다른 시간 지평을 설정하고 있다는 의미이죠.

핵심 투자자는 제너럴카탈리스트(GC)와 알파웨이브(Alpha Wave)입니다. GC는 앤트로픽, 스트라이프, 에어비앤비 등에 투자한 실리콘밸리 대형 밴처캐피탈로, 뉴스레터를 통해서도 몇 번 소개했었죠. 알파웨이브는 스페이스X, 오픈AI, 틱톡 등에 투자한 글로벌 대체투자 운용사입니다. 이 두 곳이 롱레이크의 창업 라운드부터 참여했고, 이후 라운드에서도 지분을 늘렸습니다. GC의 공식 포트폴리오 페이지에는 롱레이크가 ‘The Future of Services’ 전략의 대표 사례로 등재되어 있습니다.

이번 아멕스 GBT 인수에서는 기존 투자자들 외에 코크 에쿼티 디벨롭먼트(Koch Equity Development)가 신규 지분 투자자로 참여했습니다. 코크는 코크 인더스트리즈의 투자 부문으로, 조지아퍼시픽(Georgia-Pacific), 모렉스(Molex) 등을 보유한 미국 최대 비상장 기업 그룹입니다. 장기 보유 성향이 강한 코크의 참여는 롱레이크의 ‘영구 자본’ 내러티브에 부합하는 선택이죠.

구체적인 에쿼티 출자 규모는 공개되지 않았습니다. 다만 롱레이크가 이전까지 부동산 관리(HOA) 분야 롤업에만 6억7천만 달러를 조달한 것으로 알려져 있으므로, 이번 63억 달러 딜의 에쿼티 포션은 그보다 수배 클 것으로 추정됩니다.

4개 글로벌 IB의 인수금융

Read more

2018년, 마이크로모빌리티라는 아름다운 용어로 포장된 공유 전동킥보드는 벤처 버블의 상징 그 자체였습니다. 수십억 달러가 투입되었고, 거리에는 무분별하게 킥보드가 쌓였으며, ‘세상을 바꾸겠다’는 스타트업들은 도시 행정과 정면충돌했습니다. 그리고 어느 순간, 길에서는 보이지만 자본 시장의 관심에서는 완전히 잊혀지는듯 했습니다.

팬데믹 유동성 장세를 타고 스팩 상장에 성공했던 버드(Bird)는 95% 주가 폭락 이후 2023년 챕터 11을 신청하며 상장 기간 2년을 못채웠으며, 또다른 마이크로모빌리티 스타트업 스핀(Spin)은 티어모빌리티를 거쳐 버드에 흡수되며 아예 문을 닫았습니다. 마이크로모빌리티는 2017년 혜성같이 등장하여 짧은 기간 폭발적인 성장과 드라마틱한 몰락을 겪으며 “모빌리티 버블의 대표적 실패 사례”로 기록되었죠.

그런데 2026년 5월 8일, 라임이 갑작스럽게(?) 증권신고서(S-1)를 제출하며 본격적인 상장에 나섰습니다. 2019년 10월 한국에도 진출, 2022년 6월까지 3년도 안되는 짧은 기간 서비스를 운영하다가 잊혀졌지만 여전히 29개국 230개 도시에서 서비스를 제공하고 있습니다.

게다가 겉으로 보이는 숫자는 나쁘지 않습니다. 1조 원을 넘어선 연매출, 조정 EBITDA $218M, 3년 연속 잉여현금흐름 흑자, 영업이익 흑자 전환. 이 숫자들은 ‘공유 킥보드’라는 단어가 연상시키는 열악한 단위 수익성과는 확실히 배치되는 성과입니다. 과연 라임은 완전한 턴어라운드에 성공한 것일까요? 이번 S-1을 통해 한때 조롱받던 공유 킥보드 회사가 어떻게 도시 교통 인프라 기업으로 재탄생해나가고 있는지 살펴보고자 합니다.

📊 핵심 지표 (Snapshot)

상장 개요

• 법인명: Neutron Holdings, Inc.

• 거래소: NASDAQ (티커: LIME)

• 주관사: 골드만삭스, JP모건, 제프리스

• 2019년 라운드 밸류에이션: $2.4B → 2020년 $510M (79% 다운라운드)

핵심 KPI

• 운영 도시: ~230개 도시, 29개국

• 라이더: ~1,900만 명 (2025년)

• 글로벌 시장 점유율: 27% (dockless 기준 35%)

• 미국 시장 점유율: 37% (dockless 기준 48%)

• 우버 연계 매출 비중: ~14%

• 마케팅 비용: 매출 대비 ~2%

• 현금 보유액: $261M (2026.3.31)

• 유동부채: ~$1B (2026년 내 $846M 만기)

1️⃣ 죽은 카테고리의 부활: 라임은 어떻게 살아남았나

마이크로모빌리티 산업이 남긴 죽음의 골짜기는 깊습니다. 미국에서도 버드, 볼트, 스핀 등 대규모 펀딩을 받았던 기업들이 사라졌고 중국에서도 바이크 셰어링 업체들 상당수가 사라진 상태입니다. 해당 업체들이 공유하는 실패의 루틴은 명확합니다: 하드웨어 내구성 부족으로 차량 수명이 짧고, 이용자들의 의도적인 파손 및 도난으로 자산이 금세 상각되며, 도시 규제와 끊임없이 충돌하고, 단위수익성을 다잡기도 전에 시장 점유율을 위해 현금을 태우다가 자본이 고갈된 것.

Read more

금은 배당을 지급하지 않습니다. 이자도 없고, 현금흐름도 만들어내지 않습니다. 워런 버핏이 수십 년간 금 투자를 비판해온 이유이기도 하죠. 그런데 지난 20년간 금 가격은 6배 이상 올랐습니다. 희소성과 심리적 안전판이라는 두 가지 속성만으로요.

프로 스포츠 프랜차이즈가 정확히 같은 궤적을 밟고 있습니다. 대부분의 구단은 영업이익률이 한 자릿수에 머무릅니다. 적자를 내는 팀도 적지 않죠. 그런데 밸류에이션은 매년 신기록을 경신하고 있습니다. 댈러스 카우보이스 19조 2천억 원($12.8B), 골든스테이트 워리어스 13조 6천억 원($9.1B), LA 레이커스는 올해 15조 원($10B)에 거래되었습니다.

그리고 2026년 5월 2일, 샌디에고 파드리스가 무려 5조 8,500억 원($3.9B)에 매각 합의를 발표하며 MLB 역대 최고가를 기록했습니다. 미국 상위 15대 도시에도 들지 못하는 지역에 위치한 중소 구단이 세운 기록입니다. 2020년 스티브 코헨의 뉴욕 메츠 인수 가치인 3조 6천억 원($2.42B)보다 61% 높고, 포브스의 2026년 파드리스 가치 평가액 4조 6천억 원($3.1B)보다도 26% 높은 가격이죠.

현금흐름이 미미한 자산에 왜 이렇게 많은 자금이 몰리는 걸까요. 오늘 뉴스레터에서는 파드리스 딜을 바탕으로 금보다 더 흥미로운 투자 논리를 가진 스포츠 프랜차이즈의 세계를 살펴보고자 합니다.

야구팀이 아니라 ‘희소한 자산’을 매입하는 것입니다

스포츠 프랜차이즈를 이해하려면 먼저 이것이 일반적인 운영 회사와 근본적으로 다른 자산이라는 점을 인식해야 합니다.

MLB에는 30개 구단만 존재합니다. 지난 25년간 단 한 팀도 추가되지 않았죠. NFL은 32개 팀으로, 20년 넘게 확장하지 않았습니다. NBA는 2004년 이후 팀 수가 그대로이고, NHL만 2000년 이후 두 팀을 추가했을 뿐입니다. 구단의 경영권 이전에는 다른 구단주들의 승인이 필요하고, 신규 진입은 거의 불가능에 가깝습니다. 구매자가 사는 것은 야구 사업이 아니라, 진입장벽이 극도로 높은 소규모 클럽의 회원권인 셈입니다.

Read more

2024년 10월, 세레브라스의 첫 번째 S-1에 대한 딥다이브를 발행할 당시 핵심 메시지는 명확했습니다.

당시 세레브라스는 WSE-3의 57배 면적, 44GB SRAM, 21PB/s 메모리 대역폭이라는 기술 스펙을 전면에 내세우며 투자자들의 관심을 끌었습니다.

하지만 시장의 반응은 기대보다는 실망에 가까웠습니다. 매출의 85%가 G42라는 단일 고객에 집중된 점, G42가 투자자이면서 동시에 최대 고객인 관계당사자 구조, CFIUS 승인 지연, 그리고 골드만삭스와 모건스탠리, JP모건 등 대형 IB가 주간사에 불참한 점이 소개되면서 세레브라스는 결국 2024년 상장을 철회하고 사모시장으로 돌아갔습니다.

[2024] Deep Dive - Cerebras

1년 반이 지난 2026년 4월, 세레브라스가 다시 S-1을 제출했습니다. 이번에는 모건스탠리가 주간사로 나서고, 목표 기업가치도 3배 가까이 상승하였습니다. 외견상 분위기도 좋습니다. 2024년 당시만 해도 ‘추론 시장이 온다’가 전망에 가까웠다면 최근 아마존과 구글의 움직임은 이를 기정사실화하고 있습니다. 오픈AI와 계약건 수주는 흥행의 보증 수표처럼 보입니다.

하지만 상장 시장 투자자들에게도 세레브라스는 ‘굿 딜’이 될 수 있을까요? 이번 세레브라스 딥다이브 2.0 편에서 한 번 살펴보고자 합니다.

내러티브 변화: 반도체 회사에서 추론 인프라 플랫폼으로

2024년 S-1의 첫 문장은 “Cerebras is an AI company”였습니다.

2026년 S-1의 첫 문장은 “We are building the fastest AI infrastructure in the world”입니다.

단어 하나의 변화이지만, 이 차이는 회사의 정체성이 어떻게 바뀌었는지를 압축합니다.

훈련과 추론을 모두 잘하는 칩 → 세계에서 가장 빠른 추론

2024년에는 세레브라스가 훈련 시간을 10배 단축하고 추론 속도를 10배 높일 수 있다는 메시지가 핵심이었습니다. 2026년에는 “fast inference”가 S-1 전반을 관통하는 키워드가 되었습니다.

“속도가 고객 경험이다 (Speed is customer experience)”라는 문구가 반복적으로 등장하며, 비교 대상도 H100에서 B200으로 바뀌었습니다. WSE-3가 B200 칩 대비 58배 크고, B200 패키지 대비 2,625배 더 많은 메모리 대역폭을 제공한다고 주장합니다.

이러한 변화는 시장의 무게중심이 실제로 이동했기 때문입니다. 2024년에도 추론이 중요해진다는 이야기는 있었지만, 돌아보면 여전히 GPU를 활용한 모델 트레이닝이 주던 시기였습니다. 2026년 현재는 추론, 에이전틱 AI, 코딩 에이전트 등의 부상으로 추론 토큰 수요가 폭발적으로 증가했고, 세레브라스는 이 흐름에 정확히 맞는 포지션을 확보했습니다.

고객 구조: G42 의존에서 OpenAI·AWS로

Read more

그런데 이 화려한 숫자들 사이에서 조용히 뉴욕증권거래소 상장에 도전하는 기업이 있습니다. 매출 약 1,500억 원. 전년 대비 74% 성장. 그리고 결정적으로, 흑자전환에 성공한 뒤 스팩(SPAC)이 아닌 직상장으로 문을 두드린 기업. 4월 10일 미국 증권거래소에 S-1을 제출한 호크아이 360 (HawkEye 360)이 그 주인공입니다.

안두릴과 쉴드AI가 대규모 적자를 기록하면서도 수십조 원의 기업 가치를 인정받는 시대에, 호크아이 360은 오히려 그 반대 방향에서 걸어오고 있습니다. 매출 1억 달러를 돌파하고 흑자 전환에 성공하였는데도 그 흔한 스타트업 미디어에 이름이 오르내린 사례는 손에 꼽는 수준, 하지만 수주잔고를 1년 만에 7배로 키운 뒤 곧바로 IPO로 직행한 것이죠.

과연 시장은 이 ‘조용한 디펜스테크 기업’에 어떤 가격표를 붙일까요? 그리고 그 가격표는 안두릴, 쉴드AI를 비롯한 디펜스테크 섹터 전체의 벤치마크가 될 수 있을까요? 오늘의 Deep Dive 뉴스레터는 호크아이 S-1과 함께 그 단초를 찾아보고자 합니다.

핵심 지표

📊 상장 개요

• 상장 경로: NYSE IPO (티커: HAWK)

• 주관사: 골드만삭스, 모건스탠리공동 리드

• 목표 조달: 약 $100M (가격 미정)

• 직전 밸류에이션: ~$2B (Series E, 나이트 드래곤 리드)

• 누적 투자 유치: $584M

• IPO 후 Public Benefit Corporation 전환 예정

💰 재무 스냅샷 (FY2025)

• 매출: $117.7M (YoY +74%)

• 순이익: $2.7M (2024년 순손실 $29M → 흑자전환)

• 조정 EBITDA: $24.8M (마진 ~21%)

• 수주잔고: $302.7M (YoY 6.9배 급증)

• 총 부채: $48.6M (ISA 인수 관련)

📡 기타 지표

• 위성: 30기 이상 궤도 운영 (3기 클러스터 편대)

• RF 커버리지: 30MHz~18GHz

• 고객 구성: 미국 61% / 일본 16% / 기타 동맹국 23%

• 설립: 2015년

• 직원: ~395명

• 본사: 버지니아주 허든(Herndon)

정체성: “RF 스펙트럼의 팔란티어”

호크아이 360을 이해하기 위해서는 먼저 한 가지 구분을 명확히 해야 합니다. 이 기업은 단순한 우주 위성을 운영하는 기업이 아니라 명확하게 방산 기업, 즉 디펜스테크 기업을 지향합니다. 창업자이자 CEO인 존 세라피니(John Serafini)가 이번 S-1을 통해 투자자들에게 직접 강조한 핵심 포지셔닝입니다.

호크아이 360이 팔란티어와 구조적으로 닮아 있는 지점은 분명합니다. 팔란티어가 정부 기관의 데이터를 분석하는 소프트웨어를 기반으로 국방부와 정보기관의 의사결정 체계에 깊숙이 침투한 것처럼, 호크아이는 RF(라디오 주파수) 신호 처리 알고리즘으로 미국의 SIGINT (신호정보, Signals Intelligence) 아키텍처에 진입했습니다. S-1에도 이 점이 매우 직접적으로 언급되어 있습니다.

…deeply integrated into the most critical national capabilities

위성은 호크아이360에게 있어 직접적인 매출을 일으키는 제품이 아닌, 데이터 수집을 위한 ‘도구’의 역할을 합니다. 상장사인 플래닛랩스(Planet Labs)가 위성으로 지구를 ‘보는’ 기업이라면, 호크아이 360은 위성으로 지구를 ‘듣는’ 기업입니다. 전자기 스펙트럼 위의 레이더, GPS 교란기, 통신 기기, 비콘 등에서 나오는 RF 신호를 탐지하여 위치를 특정하고, 패턴을 분석합니다. 그리고 그 분석 결과를 미국과 동맹국의 전장 지휘관, 정보 분석가, 의사결정권자에게 전달합니다.

핵심은 위성 하드웨어가 아니라 신호 처리 플랫폼과 알고리즘입니다. S-1에서 가장 많은 분량을 할애한 것도 위성 스펙이 아니라 이 신호 처리 역량이었습니다. 이 점에서 호크아이360의 정체성은 명확합니다. 우주에서 RF 신호를 수집하는 수단을 가진, 방산 소프트웨어·데이터 분석 기업을 자처합니다.

연대기: 국가정찰국(NRO)에서 시작된 10년

호크아이 360의 기원은 미국 정보 자산 운용의 핵심 기관인 국가정찰국(National Reconnaissance Office, NRO)과 직접 연결되어 있습니다.

Read more

Space is a warfighting domain

ACT4Aero 3일차, 로런스 리버모어 국립연구소의 한 물리학자가 청중을 향해 강조한 문장입니다.

이 말을 공개적으로, 공식적인 녹화가 가능한 세션에서 해야 하는 시대가 되었습니다. 불과 몇 년 전만 해도 상상하기 힘들었던 표현입니다.

미국 전쟁부가 미래의 전쟁을 어떻게 인식하고 있는지를 단적으로 보여주는 선언입니다. 트럼프 정부가 그린란드를 바라보는 시각과도 본질적으로 일맥상통합니다. 잠재적 위협을 상정하고, 확장과 자강을 끊임없이 밀어붙이는 것. 이번 ACT4Aero의 세션은 미국 군사 엘리트들의 시선이 이미 우주 궤도와 그 너머까지 뻗어 있음을 확인시켜 주었습니다.

1편에서는 기술이 전장에 도달하지 못하는 제도적 병목과 피지컬AI의 본질적 한계를 다뤘습니다. 2편에서는 3일차의 두 핵심 세션을 전달합니다. 하나는 최근 스페이스X의 참전으로 뜨거워진 우주 궤도 위의 데이터센터라는 새로운 인프라, 다른 하나는 2030년 우주 전투 환경을 전제로 한 자율 시스템의 현주소입니다.

1️⃣ 궤도 위의 데이터센터: 공상과학이 아닌 비즈니스

In-Orbit Cloud Computing

궤도 데이터센터(Orbital Data Center, ODC)라는 개념을 처음 접하면 공상과학처럼 들립니다. 아마존 규모의 서버 팜을 로켓에 실어 올리는 그림이 떠오르죠. 이번 세션의 패널리스트들은 그 이미지를 정면으로 부정하는 것에서 시작했습니다.

패널은 이 분야의 핵심 플레이어들로 구성되었습니다.

• 보이저 테크놀로지(Voyager Technologies) 산하 레오클라우드(LeoCloud) 창업자 데니스 가텐스(Dennis Gatens)는 현재 국제우주정거장(ISS)에서 최초의 우주 클라우드 서비스를 운영 중입니다.

• 소피아 스페이스(Sophia Space)의 공동창업자 롭 디멜리오(Rob DeMillo)는 1미터 x 1미터 크기의 ‘타일’ 모듈에 4개의 서버를 탑재하는 방식으로 궤도 데이터센터를 구축하고 있습니다.

• 엔비디아의 DJ 부시(DJ Bush)는 전통적 임베디드 플랫폼부터 대형 ODC 아키텍처까지 전 스펙트럼을 지원하는 포지션을 담당합니다.

• 최근 유니콘에 등극하며 화제가 된 스타클라우드(StarCloud)의 필립 존스턴(Philip Johnston)은 우주 최초로 엔비디아 H100 GPU를 탑재한 위성을 발사한 경험을 공유했습니다.

• 구글 선캐처 프로젝트 산하 플래닛랩(Planet Lab)의 위성 설계팀 리더 키루티카 박사 (Dr. Kiruthika) 또한 세계 최대 지구관측 위성군 운영자의 관점에서 참여했습니다.

아마존 클라우드를 로켓에 싣는 것이 아니다

Read more

2017년 미국에 처음 왔을 때만 해도 올버즈(Allbirds)는 힙함의 상징이었습니다. 처음에는 솔직히 잘 이해가 되지 않았습니다. 각진 캔버스 스타일의 신발을 ‘스니커즈’라고 불러왔는데, 올버즈 시그니처인 울 러너(Wool Runner)는 운동화라기보다 고무신에 가까운 생김새였으니까요. 그런데도 스탠포드 캠퍼스에는 올버즈가 넘쳐났습니다. 파타고니아 플리스에 올버즈 울 러너, 그리고 친환경 물병. 이른바 ‘실리콘밸리 유니폼’의 3종 세트였죠.

올버즈를 직접 경험한 건 팬데믹 당시 호기심에 한 켤레 사보면서부터였습니다. 특히 통풍이 잘 되면서도 보온력이 뛰어난 메리노 울 소재는 생각보다 쌀쌀한 날이 많은 캘리포니아 겨울에 제격이었죠. 그 이후로 올버즈의 팬이 됐죠. 올버즈를 신다가 다른 신발로 갈아타면 발이 불편하다는 것, 이게 올버즈가 재구매를 이끌어내는 핵심 제품력이었습니다. 타임지가 선정한 “세상에서 가장 편한 신발”이라고 부른 건 과장이 아니었습니다.

게다가 올버즈 시그니처 울 스니커즈의 제조사가 부산에 소재한 국내 기업이란 점도 흥미로웠습니다. 미국에서 Made in Korea 신발을 사는 셈이죠. DTC 유통 혁명이 만들어낸 새로운 시장이란 생각도 했습니다.

하지만 소비자의 제품 만족도와는 별개로 올버즈라는 회사는 계속 내리막길을 걸었습니다. 오히려 팬데믹 시기에 약 5조 원 기업가치를 인정받고 상장했다는 사실이 신기할 정도로, 회사는 반전을 만들어내지 못했습니다.

그리고 2026년 3월 31일, 올버즈가 브랜드와 IP를 $39M, 약 500억 원에 매각한다는 뉴스가 전해졌습니다. 상장 당시 시가총액의 1%도 안 되는 금액입니다. 상장 때 조달한 수천억 원의 자금이 있어 충분히 반전을 만들어낼 수 있다던 2년 전 창업자의 인터뷰가 무색하게, 결국 반전은 오지 않았습니다.

과연 올버즈 10년의 흥망성쇠, 어디서부터 단추가 잘못 끼워졌는지. 오늘 뉴스레터에서 분석해 보고자 합니다.

목차

• 올버즈의 시대: 킥스타터에서 나스닥까지 단 5년

• 상장 성공과 내리막의 시작

• 재무 해부: DTC의 저주, 마진과 마케팅의 이중압박

• 턴어라운드에 실패한 상장사에게 남은 선택지

• 올버즈의 추락은 곧 부산 신발산업의 추락

• 올버즈의 이름은 남을 것인가

올버즈의 시대: 킥스타터에서 나스닥까지 단 5년

올버즈의 이야기는 뉴질랜드에서 시작됩니다. 공동창업자 팀 브라운(Tim Brown)은 뉴질랜드 국가대표 축구선수 출신이었습니다. 2007년부터 메리노 울 소재 신발이라는 아이디어를 품고 있던 그는, 뉴질랜드에서 양모 산업이 쇠퇴하던 시기에 오히려 기회를 봤습니다. 2014년 킥스타터 캠페인에서 목표금액 $30,000을 5일 만에 넘기며 $119,000를 모았고, 970명에게 첫 울 러너를 팔았습니다.

여기서 바이오테크 엔지니어 조이 즈윌링어(Joey Zwillinger)를 만나면서 회사가 본격적으로 움직입니다. 즈윌링어는 킥스타터 고객 중 한 명이었는데, 제품 자체의 가능성을 본 즈윌링어는 브라운과 합류해 2016년 3월 울 러너를 정식 출시합니다. 회사명 ‘올버즈’는 뉴질랜드에 육지 포유류가 없어 “모든 것이 새(birds)”였다는 데서 따온 이름입니다.

Read more

스튜디오를 이끄는 제이슨 한스버거(Jason Hansberger) 대령은 현역 수송기 조종사 출신으로, 국방장관실 펠로십을 거쳐 오토데스크(Autodesk)에서 디지털 트윈과 시뮬레이션 기술을 경험한 인물입니다. 학자가 아닌 현역 군 장성이 대학 안에서 기술 전환의 교두보를 운영하는 구조입니다.

해당 AI 스튜디오가 매년 주관하는 비공개 행사가 바로 ACT4Aero(AI and Compute Technologies for Aerospace Conference)입니다. 올해 3월 31일부터 4월 2일까지 3일간, 스탠포드 공과 대학에서 두 번째 행사가 열렸습니다.

• 공군연구소(AFRL), 특수작전사령부(SOCOM), DARPA, 우주군(Space Force), 공군시험센터(AFTC)가 후원 기관으로 이름을 올렸고

• 에드워즈 공군기지의 테스트 파일럿과 시험 엔지니어, DARPA·NNSA의 기술 책임자, Physical Intelligence·Northrop Grumman의 AI 연구진, 그리고 In-Q-Tel·Hanover 같은 국가안보 전문 투자사의 다양한 전문가들이 참여하였습니다.

학계, 정책 리더, 투자자라는 세 그룹을 한 자리에 모아 기술이 자금과 계약으로 이어지는 경로를 단축시키겠다는 것이 행사의 명시적 목표입니다.

이 행사가 더욱 주목받는 이유는 그 타이밍에 있습니다. 우크라이나 전쟁과 중동 분쟁을 거치면서, 현대전의 양상이 드론과 정밀 공중타격 중심으로 재편되고 있다는 사실은 더 이상 가설이 아닙니다. 저비용 무인기가 수십억 달러짜리 전통 자산을 무력화하는 장면이 매일 전장에서 반복되고 있죠. 이런 환경에서 미국이 기술 우위를 유지하려면, 개별 무기체계의 성능이 아니라 기술을 구상에서 실전까지 전달하는 파이프라인 자체의 속도가 결정적입니다. ACT4Aero는 바로 이 파이프라인의 병목을 다루는 자리입니다.

CapitalEDGE는 이번 ACT4Aero에 직접 참석했습니다. 미국 국방 기술 생태계가 가장 기저 단위에서 어떻게 움직이고 있는지, 그 현장의 논의를 두 편에 걸쳐 전달하고자 합니다.

이번 내용은 전문적인 내용이 많기 때문에 일반 독자를 위한 1) 메세지 중심 서머리, 그리고 딥테크-우주항공 산업에 관심이 많은 독자를 위한 2) 상세 버전 두 가지로 정리하여 보내드립니다.

핵심 아이디어

세션 1. 기술이 전장에 도달하지 못하는 이유

Read more

3월 13일, 트래비스 칼라닉(Travis Kalanick)이 8년간의 침묵을 깨고 무대 위에 올라섰습니다.

TBPN 라이브 인터뷰에 출연한 칼라닉은 새로운 회사 Atoms를 공식적으로 세상에 공개했습니다. 고스트키친 기업 클라우드키친 (CloudKitchens)의 모회사였던 시티스토리지시스템을 Atoms로 리브랜딩하면서, 사업 영역을 식품(Food), 광업(Mining), 운송(Transport) 세 축으로 재편하겠다는 청사진을 제시한 것입니다. 그리고 이 발표의 핵심에는 프론토(Pronto)라는 이름이 있었습니다. 칼라닉은 자신이 이미 프론토의 최대 투자자이며, 인수가 임박했음을 밝혔습니다.

칼라닉의 복귀에 대한 기대감은 곳곳에서 읽힙니다. SaaStr의 제이슨 렘킨은 칼라닉의 공격적인 사업 스타일 덕분에 치열했던 차량 공유 시장 경쟁에서 리프트를 사실상 무력화시키며 우버를 독보적인 사업자로 올려놓은 전적을 언급합니다. 만약 칼라닉이 10년 전이 아닌 지금 이 시대의 창업자였다면 이미 머스크에 버금가는 1조 달러짜리 회사를 만들었을 것이라는 평가도 내놓았습니다.

Atoms, 그리고 프론토를 통해 칼라닉이 그리는 그림은 분명합니다. 휴머노이드가 아닌 특수 목적 로봇, 소비자가 아닌 산업 현장, 그리고 무엇보다 자율주행이라는 미완의 과제에 대한 재도전입니다. 2016년 우버가 앤서니 레반도프스키(Anthony Levandowski)의 Otto를 인수하며 시작된 자율주행 프로젝트는 웨이모와의 영업비밀 소송, 레반도프스키의 유죄 판결, 그리고 2018년 자율주행 테스트 차량의 보행자 사망 사고를 거치며 좌초되었습니다. 우버는 결국 2020년 자율주행 사업부를 오로라(Aurora)에 매각했죠. 지금 와서 보면 사실상 헐값 처분이었다는 평가입니다.

6년이 지난 지금, 웨이모의 로보택시는 미국 10개 도시에서 운행 중이고, 칼라닉과 레반도프스키는 다시 한 팀이 되어 자율주행의 미완성 페이지를 이어 쓰려 하고 있습니다. 다만 이번에는 도로 위의 승객이 아니라, 광산과 채석장의 운반 트럭이 무대입니다.

오늘 DealEDGE에서는 칼라닉 인수를 앞두고 있는 프론토의 기밀 투자 자료를 한 장씩 들여다보고자 합니다. 대부분의 자율주행 스타트업이 여전히 R&D 모드에 갇혀 있는 가운데, 실제로 광산에서 무인 트럭을 굴리고 있는 이 회사가 어떤 사업을 하고 있으며, 칼라닉이 왜 이 회사에 조용히 베팅을 해왔을까요.

1. 프론토(Pronto)는 어떤 회사?

2. 시장 배경: 왜 광산인가

3. 프론토의 솔루션: 소프트웨어 중심의 AHS

4. 경쟁 비교: 프론토 vs. OEM

5. 비즈니스 모델과 단위 수익성

6. 상업화 현황: 주요 고객과 파트너십

7. 경영진 및 자문단

1. 프론토(Pronto)는 어떤 회사?

Read more

2026년 3월의 시선으로 다시 읽기

[편집자 주] 본 글은 2025년 7월, 삼성전자 파운드리 사업부가 최악의 위기론을 딛고 테슬라 칩 생산 수주 뉴스가 나온 직후 내부 검토용으로 작성했던 메모입니다. 당시 언론들은 하나같이 고객사 이탈과 적자 누적을 근거로 ‘삼성 파운드리 위기론’을 연일 대서특필하던 시기였습니다.

그러나 불과 8개월이 지난 2026년 3월 현재, 삼성 파운드리는 2025년 4분기 흑자 전환에 성공하고, 2026년 연간 영업이익 2조원을 목표로 하는 ‘상전벽해’ 수준의 반전을 이뤄냈습니다.

시장의 소음에 휩쓸리지 않고, 산업의 구조적 패턴과 역사적 선례를 통해 어떻게 이러한 반전을 미리 예측할 수 있을지 시간을 다시 8개월 전으로 돌려보고자 합니다.

삼성 파운드리의 위기는 이제 새삼스럽지 않은 이야기가 되었습니다. 3나노 GAA 공정의 수율 부진, 퀄컴과 구글의 이탈, 2025년 상반기에만 35억 달러를 넘긴 적자. 업계의 시선은 냉혹하고, “TSMC 독주 체제”라는 내러티브는 갈수록 굳어지는 분위기입니다.

그런데 이 서사, 삼성에게는 그다지 낯선 이야기가 아닙니다. 왜냐하면 오징어게임의 성기훈처럼 삼성은 이미 이 게임을 한 번 해봤기 때문입니다.

2025년 7월, 테슬라가 삼성과 8년간 165억 달러 규모의 AI 칩 위탁생산 계약을 체결했습니다. 삼성의 텍사스 테일러(Taylor) 팹에서 테슬라의 차세대 자율주행·AI 칩을 생산하겠다는 내용이죠. 수율 문제로 고객사가 줄줄이 떠나는 와중에 이 규모의 장기 계약이 성사된 것 자체가 시장에는 상당한 서프라이즈였습니다.

하지만 반도체 역사에서 이와 동일한 각본이 한 번 실현된 적이 있습니다. 2007년, 기술적으로 열세였던 삼성 파운드리에 전략적 베팅을 걸어 결과적으로 글로벌 2위 파운드리로 이끌어낸 고객사가 있었습니다. 바로 애플입니다.

테슬라와 삼성의 파트너십을 이해하려면, 먼저 18년 전 애플이 왜, 어떻게 삼성을 선택했는지부터 짚어봐야 합니다. 놀라울 정도로 닮은 두 거래의 구조와 맥락이 글로벌 파운드리 시장에 대한 흥미로운 이야기를 전하고 있기 때문입니다.

2007년: 아무도 관심이 없던 삼성 파운드리

지금이야 삼성 파운드리가 TSMC에 이은 업계 2위로 자리매김했지만, 2000년대 후반의 현실은 전혀 달랐습니다. 2005년에서 2009년 사이 삼성의 위탁생산 매출은 한 해 4억 달러를 넘긴 적이 없었습니다. 같은 시기 TSMC의 매출이 100억 달러에 육박했다는 점을 감안하면, 삼성은 파운드리 시장에서 사실상 존재감이 없던 셈입니다. 대만의 UMC, 그리고 갓 출범한 글로벌파운드리가 오히려 삼성보다 점유율이 높았죠.

이 상황에서 애플은 아이폰 첫 커스텀 실리콘의 생산을 삼성에 맡겼습니다. 오리지널 아이폰의 S5L8900 시스템온칩(SoC)은 삼성 LSI 사업부가 애플의 사양에 맞춰 설계하고, 삼성의 90나노미터 공정에서 제조되었습니다. 당시 TSMC는 이미 65나노 공정을 양산하고 있었고, 집적도와 전력 효율 모두에서 한 세대 앞선 기술을 보유하고 있었습니다. 업계 관점에서 보면 명백히 비합리적인 선택이었죠.

애플이 열세였던 삼성 파운드리를 선택한 이유

Read more